Οι διαχειριστές επιχειρήσεων εξετάζουν συνεχώς τις επενδύσεις για νέα προϊόντα και κεφαλαιουχικές δαπάνες. Αλλά πρέπει να έχουν ένα μέτρο που τους βοηθά να καθορίσουν εάν αυτά τα νέα έργα είναι χρήσιμη χρήση των κεφαλαίων της εταιρείας. Οι διαχειριστές αξιολογούν τα έργα κεφαλαιουχικών δαπανών υπολογίζοντας τον εσωτερικό συντελεστή απόδοσης (IRR) και συγκρίνοντας τα αποτελέσματα με το ελάχιστο αποδεκτό ποσοστό απόδοσης (MARR), γνωστό και ως ποσοστό εμποδίων. Εάν το IRR υπερβεί τον ρυθμό εμπόδια, εγκρίνεται. Εάν όχι, η διαχείριση ενδέχεται να απορρίψει το έργο.
Για τις περισσότερες εταιρείες, το MARR είναι το σταθμισμένο μέσο κόστος κεφαλαίου της εταιρείας (WACC). Ο αριθμός αυτός καθορίζεται από το ποσό του χρέους και των ιδίων κεφαλαίων στον ισολογισμό και διαφέρει για κάθε επιχείρηση.
Εσωτερικός ρυθμός απόδοσης
Ο εσωτερικός συντελεστής απόδοσης είναι το προεξοφλητικό επιτόκιο στο οποίο όλες οι ταμειακές ροές από ένα έργο, τόσο θετικό όσο και αρνητικό, ισούνται με το μηδέν. Το IRR αποτελείται από τρεις παράγοντες: το επιτόκιο, το ασφάλιστρο κινδύνου και το ποσοστό πληθωρισμού. Ο υπολογισμός του επιτοκίου εμποδίων μιας εταιρείας αρχίζει με το επιτόκιο για μια επένδυση χωρίς κινδύνους, συνήθως μακροπρόθεσμα ομόλογα του Δημοσίου ΗΠΑ. Δεδομένου ότι οι ταμειακές ροές στα επόμενα έτη δεν είναι εγγυημένες, πρέπει να προστεθεί ένα ασφάλιστρο κινδύνου για να ληφθεί υπόψη αυτή η αβεβαιότητα και η πιθανή μεταβλητότητα. Και τέλος, όταν η οικονομία βιώνει πληθωρισμό, αυτός ο ρυθμός πρέπει επίσης να προστεθεί στον υπολογισμό.
Σταθμισμένο Μέσο Κόστος Κεφαλαίου
Το WACC καθορίζεται από το κόστος απόκτησης των απαραίτητων πόρων για την πληρωμή ενός έργου. Μια επιχείρηση έχει πρόσβαση σε κεφάλαια λαμβάνοντας επιπλέον χρέη, αυξάνοντας το μετοχικό κεφάλαιο ή χρησιμοποιώντας τα κέρδη εις νέον. Κάθε πηγή κεφαλαίων έχει διαφορετικό κόστος. Τα επιτόκια του χρέους ποικίλλουν ανάλογα με τις τρέχουσες οικονομικές συνθήκες και την πιστοληπτική αξιολόγηση της επιχείρησης. Το κόστος του μετοχικού κεφαλαίου είναι η απόδοση που οι μέτοχοι ζητούν να επενδύσουν τα χρήματά τους στην επιχείρηση. Το WACC υπολογίζεται πολλαπλασιάζοντας τα ποσοστά του χρέους και των ιδίων κεφαλαίων με το αντίστοιχο κόστος τους ώστε να φθάσει σε σταθμισμένο μέσο όρο.
Ελάχιστος αποδεκτός ρυθμός απόδοσης
Εάν ένα έργο έχει IRR που υπερβαίνει το MARR, τότε η διοίκηση πιθανώς θα δώσει την έγκριση να προχωρήσει με την επένδυση. Ωστόσο, αυτοί οι κανόνες απόφασης δεν είναι άκαμπτοι. άλλες εκτιμήσεις ενδέχεται να αλλάξουν το MARR. Για παράδειγμα, η διοίκηση μπορεί να αποφασίσει να χρησιμοποιήσει χαμηλότερο MARR, για παράδειγμα 10 τοις εκατό, για να εγκρίνει νέες εγκαταστάσεις, αλλά απαιτεί 20% MARR για επεκτάσεις σε υπάρχουσες εγκαταστάσεις. Αυτό οφείλεται στο γεγονός ότι όλα τα σχέδια έχουν διαφορετικά χαρακτηριστικά. ορισμένοι έχουν μεγαλύτερη αβεβαιότητα σχετικά με τις μελλοντικές ταμειακές ροές, ενώ άλλοι έχουν μικρότερη ή μεγαλύτερη διάρκεια χρόνου για την πραγματοποίηση της απόδοσης της επένδυσης.
Ευκαιρία Κόστος ως MARR
Ενώ το WACC είναι το σημείο αναφοράς που χρησιμοποιείται περισσότερο ως MARR, δεν είναι το μοναδικό. Εάν μια εταιρεία έχει απεριόριστο προϋπολογισμό και πρόσβαση σε κεφάλαια, μπορεί να επενδύσει σε οποιοδήποτε έργο που ικανοποιεί το MARR. Αλλά με περιορισμένο προϋπολογισμό, το κόστος ευκαιρίας άλλων έργων γίνεται ένας παράγοντας. Υποθέστε ότι το WACC μιας εταιρείας είναι 12 τοις εκατό και έχει δύο έργα: το ένα έχει IRR 15 τοις εκατό, και το άλλο έχει IRR 18 τοις εκατό. Το IRR και των δύο έργων υπερβαίνει το MARR, όπως ορίζεται από το WACC, και σε αυτή τη βάση, η διοίκηση θα μπορούσε να εγκρίνει και τα δύο έργα.
Στην περίπτωση αυτή, το MARR γίνεται το υψηλότερο IRR, 18%, των διαθέσιμων έργων που εξετάζονται. Αυτό το IRR αντιπροσωπεύει το "κόστος ευκαιρίας" που πρέπει να συγκριθούν με όλα τα άλλα έργα.
Περιορισμοί
Παρόλο που το IRR και το σχετικό MARR είναι χρήσιμα εργαλεία, υπάρχουν περιορισμοί. Για παράδειγμα, ένα έργο μπορεί να έχει IRR 20%, αλλά οι ταμειακές ροές διαρκούν μόνο για τρία χρόνια. Συγκρίνετε αυτό με ένα άλλο έργο με IRR 15%, αλλά η ταμειακή ροή θα υπάρχει για 15 χρόνια. Ποιο σχέδιο πρέπει να εγκρίνει η διοίκηση; Η χρήση του IRR και του MARR δεν βοηθά πολύ στην κατάσταση αυτή.
Το MARR είναι μια πολύτιμη μέτρηση που χρησιμοποιούν οι διαχειριστές επιχειρήσεων για να αξιολογήσουν την αξία των έργων. Το WACC μιας εταιρείας είναι συνήθως το πρότυπο που χρησιμοποιείται ως σημείο εκκίνησης. Αυτή η μέθοδος λειτουργεί καλύτερα όταν μια επιχείρηση έχει μόνο ένα έργο υπό εξέταση και έχει έναν απεριόριστο προϋπολογισμό. Αλλά στην πραγματική ζωή, οι περισσότερες επιχειρήσεις έχουν δημοσιονομικούς περιορισμούς και αρκετά σχέδια που πρέπει να ληφθούν υπόψη. Σε αυτή την περίπτωση, το υψηλότερο IRR όλων των έργων γίνεται το MARR αντί της χρήσης του WACC της εταιρείας. Αυτό είναι γνωστό ως το "κόστος ευκαιρίας του κεφαλαίου".
